Сегодня в гостях у Виктора Зубика, основателя компании Smarent, Дмитрий Аксаков, исполнительный директор бизнес-блока ВЭБ РФ. Обсудили, что такое ЦФА, кто туда инвестирует и может ли цифровой финансовый актив как-то повлиять на рынок недвижимости.
В этой статье:
Кто такой Дмитрий Аксаков
Дмитрий Аксаков курирует блок цифровых финансовых активов в ВЭБ.РФ. Основная задача корпорации – способствовать долгосрочному экономическому развитию России. В партнерстве с коммерческими банками ВЭБ.РФ занимается финансированием масштабных проектов, направленных на развитие инфраструктуры, промышленности, социальной сферы, укрепление технологического потенциала и повышение качества жизни людей. Дмитрий – выпускник Высшей школы экономики, Оксфордского и Йельского университетов. Ранее он работал в ведущих международных банках. Одним из его проектов было внедрение технологии машинного обучения в работу инвестиционных банкиров.
В этой статье:
- ЦФА – это не криптовалюта
- Зачем нужны ЦФА?
- Роль ВЭБа на рынке ЦФА
- Цель – научить людей инвестировать, а не отобрать деньги
- Риски ЦФА
- Как работает ЦФА?
- Планы развития ЦФА на рынке недвижимости
- Цифровой рубль, блокчейн и ЦФА
- Инвестиции в криптовалюту
- ЦФА и ПИФ
- Куда инвестирует Дмитрий Аксаков?
Кто такой Дмитрий Аксаков
Дмитрий Аксаков курирует блок цифровых финансовых активов в ВЭБ.РФ. Основная задача корпорации – способствовать долгосрочному экономическому развитию России. В партнерстве с коммерческими банками ВЭБ.РФ занимается финансированием масштабных проектов, направленных на развитие инфраструктуры, промышленности, социальной сферы, укрепление технологического потенциала и повышение качества жизни людей. Дмитрий – выпускник Высшей школы экономики, Оксфордского и Йельского университетов. Ранее он работал в ведущих международных банках. Одним из его проектов было внедрение технологии машинного обучения в работу инвестиционных банкиров.
ЦФА – это не криптовалюта
Дмитрий Аксаков пришел на интервью с желанием поговорить про цифровые финансовые инструменты, но не как представитель ВЭБ.РФ, а с позиции частного эксперта на фондовом рынке с профессиональным образованием. ЦФА до сих пор – это малознакомый инструмент для большинства инвесторов. Бум ICO в 2017-18 годах и лозунги типа «токенизировано будет все» оставили негативный осадок у большого количества людей. Зачастую это были несерьезные проекты, построенные исключительно на хайпе с целью привлечь как можно больше внимания. Иногда это было откровенным скамом – собрать деньги у инвесторов и убежать. Именно поэтому у многих людей, незнакомых с ЦФА, первая реакция – негативная.
Дмитрий Аксаков пришел на интервью с желанием поговорить про цифровые финансовые инструменты, но не как представитель ВЭБ.РФ, а с позиции частного эксперта на фондовом рынке с профессиональным образованием. ЦФА до сих пор – это малознакомый инструмент для большинства инвесторов. Бум ICO в 2017-18 годах и лозунги типа «токенизировано будет все» оставили негативный осадок у большого количества людей. Зачастую это были несерьезные проекты, построенные исключительно на хайпе с целью привлечь как можно больше внимания. Иногда это было откровенным скамом – собрать деньги у инвесторов и убежать. Именно поэтому у многих людей, незнакомых с ЦФА, первая реакция – негативная.
ЦФА, по своей сути, – это гораздо более респектабельный инструмент, чем криптовалюты, потому что ЦФА регулируется федеральным законом, который был принят в России в 2020 году (259-й федеральный закон, который описывает цифровые права, в том числе, цифровые финансовые активы). Фактически ЦФА – это аналог финансового инструмента, то есть это финансовый инструмент, права владения по которому и остальные права записываются на блокчейне, на распределенном реестре. Но блокчейн этот не открытый, не независимый, а закрытый. Эти блокчейны создаются так называемыми операторами информационных систем, где как раз все записи и осуществляются. И, самое важное, этот рынок контролируется регулятором – Центробанком. То есть Эльвира Набиуллина и ее команда одобрили этот инструмент для инвестиций населения. Это отличает ЦФА от тех же ICO. И поэтому можно рассчитывать, что на рынок ЦФА будут приходить крупные, по-настоящему серьезные игроки. Многие гиганты уже на этот рынок зашли, поскольку наш строгий регулятор, который определяет правила игры, сказал, что в этот инструмент играть можно.
Уже сейчас существуют проекты, в которые инвестируют через ЦФА. Первые эксперименты с выпуском ЦФА в России начались еще в 2022 году, а 2023 год стал годом огромного роста и большого количества пилотов в сфере ЦФА. К концу 2023 года на рынке уже существовало сотни выпусков ЦФА на общую сумму около 70 миллиардов, а сейчас этот рынок перевалил уже за 100 миллиардов. Из самых заметных игроков можно выделить Сбер, Альфа, Интеррос через свою платформу «Атомайз», Трансмашхолдинг с со своей платформой «Лайтхаус», консорциум банков со своей платформой «Мастерчейн», Московская биржа, СПБ-биржа и многие другие.
Уже сейчас существуют проекты, в которые инвестируют через ЦФА. Первые эксперименты с выпуском ЦФА в России начались еще в 2022 году, а 2023 год стал годом огромного роста и большого количества пилотов в сфере ЦФА. К концу 2023 года на рынке уже существовало сотни выпусков ЦФА на общую сумму около 70 миллиардов, а сейчас этот рынок перевалил уже за 100 миллиардов. Из самых заметных игроков можно выделить Сбер, Альфа, Интеррос через свою платформу «Атомайз», Трансмашхолдинг с со своей платформой «Лайтхаус», консорциум банков со своей платформой «Мастерчейн», Московская биржа, СПБ-биржа и многие другие.
Зачем нужны ЦФА?
Казалось бы, зачем еще один непонятный инструмент, когда есть акции, ООО и пр. Но ЦФА и связанные с ним инструменты (утилитарные цифровые права и гибридные цифровые права) отличаются от традиционного финансового рынка тем, что, по сути, – это инструмент-конструктор. Он позволяет очень точечно, очень индивидуально настраивать платежный профиль. Например, компания может делиться с покупателем этого инструмента не просто частью своей прибыли или регулярными процентными платежами, как по кредиту, а прибылью конкретного производственного объекта. Можно, например, стоимость ЦФА привязывать к стоимости металлов, или квадратных метров, или автомобилей, да чего угодно.
Существует гипотеза, которая сейчас подтверждается, что есть очень много неработающей ликвидности, потому что нет инструментов, которые удовлетворяли бы потребностям определенных институциональных и частных инвесторов. Может быть, схема покупки актива слишком сложная или цена за весь объект слишком высока. Например, на рынке недвижимости порог входа для инвестиций достаточно высокий. Поэтому несколько крупных девелоперов, в том числе ПИК, Самолет, делали выпуски ЦФА, с привязкой к стоимости недвижимости.
Казалось бы, зачем еще один непонятный инструмент, когда есть акции, ООО и пр. Но ЦФА и связанные с ним инструменты (утилитарные цифровые права и гибридные цифровые права) отличаются от традиционного финансового рынка тем, что, по сути, – это инструмент-конструктор. Он позволяет очень точечно, очень индивидуально настраивать платежный профиль. Например, компания может делиться с покупателем этого инструмента не просто частью своей прибыли или регулярными процентными платежами, как по кредиту, а прибылью конкретного производственного объекта. Можно, например, стоимость ЦФА привязывать к стоимости металлов, или квадратных метров, или автомобилей, да чего угодно.
Существует гипотеза, которая сейчас подтверждается, что есть очень много неработающей ликвидности, потому что нет инструментов, которые удовлетворяли бы потребностям определенных институциональных и частных инвесторов. Может быть, схема покупки актива слишком сложная или цена за весь объект слишком высока. Например, на рынке недвижимости порог входа для инвестиций достаточно высокий. Поэтому несколько крупных девелоперов, в том числе ПИК, Самолет, делали выпуски ЦФА, с привязкой к стоимости недвижимости.
Например, начинается строительство какого-то объекта. Девелопер токенизирует, допустим, квартиру, то есть каждый токен представляет собой стоимость квадратного метра этой квартиры. Стоимость объекта повышается по мере роста готовности объекта. Токены можно продавать еще на этапе котлована, и люди могут инвестировать в токены с очень маленьким чеком, поскольку ЦФА позволяет делить инвестиционную единицу на множество частей. Цена одного токена может начинаться всего от нескольких тысяч рублей, или 0.1 квадратного метра. Если у Самолета средняя цена квадратного метра составляет 200-250 тыс. ₽, то вход в ЦФА может быть от 20-25 тысяч ₽. Представители крупных финансовых институтов утверждают, что их клиентам очень интересна такая инвестиция, да и широким массам населения эта возможность тоже может быть весьма интересна.
Виктор предупреждает, что не нужно слепо верить обещаниям застройщика, в частности Самолета. Объект, который доступен для инвестирования через ЦФА, зачастую бывает переоценен. Например, эксперты Самолета, которые размещали ЦФА, говорили, что цена квадратного метра в этом объекте будет выше, чем в аналогичных уже построенных, а обосновывали такой прогноз по большей части своим умением продавать. То есть они планируют разогнать цены за счет хорошего отдела продаж. По мнению Виктора, это сомнительная инвестиция, но инструмент интересный.
Дмитрий соглашается, что есть различные тонкости, но главное, что инструмент дает возможность для подобных инвестиций. По мере того как рынок будет становиться более зрелым и на нем будет появляться больше ликвидности и прозрачности, по мере того как ЦФА будет становиться более популярным и востребованным инструментом среди широких масс инвесторов, цена тоже может приблизиться к справедливой.
В целом, к этому инструменту есть большой интерес. Уже создано 11 операторов информационных систем, которые сейчас проводят активные эксперименты, пробуют различные экономические модели для цифровых финансовых активов. И, судя по всему, ЦФА на рынке недвижимости станут вполне обыденным инструментом.
Виктор считает, что ЦФА хорошо бы зашло в строительство арендных поселков. Есть большой запрос на аренду домов, и было бы здорово, чтобы были поселки, где есть только арендные дома, нельзя было бы владеть домом. По опыту Виктора, проблемой в коттеджных поселках чаще становятся не арендаторы, которых все боятся, а именно собственники, которые считают, что раз они владеют домом, то могут делать что угодно, даже если это создает неудобства соседям. Арендаторы же ограничены условиями договора.
Виктор предупреждает, что не нужно слепо верить обещаниям застройщика, в частности Самолета. Объект, который доступен для инвестирования через ЦФА, зачастую бывает переоценен. Например, эксперты Самолета, которые размещали ЦФА, говорили, что цена квадратного метра в этом объекте будет выше, чем в аналогичных уже построенных, а обосновывали такой прогноз по большей части своим умением продавать. То есть они планируют разогнать цены за счет хорошего отдела продаж. По мнению Виктора, это сомнительная инвестиция, но инструмент интересный.
Дмитрий соглашается, что есть различные тонкости, но главное, что инструмент дает возможность для подобных инвестиций. По мере того как рынок будет становиться более зрелым и на нем будет появляться больше ликвидности и прозрачности, по мере того как ЦФА будет становиться более популярным и востребованным инструментом среди широких масс инвесторов, цена тоже может приблизиться к справедливой.
В целом, к этому инструменту есть большой интерес. Уже создано 11 операторов информационных систем, которые сейчас проводят активные эксперименты, пробуют различные экономические модели для цифровых финансовых активов. И, судя по всему, ЦФА на рынке недвижимости станут вполне обыденным инструментом.
Виктор считает, что ЦФА хорошо бы зашло в строительство арендных поселков. Есть большой запрос на аренду домов, и было бы здорово, чтобы были поселки, где есть только арендные дома, нельзя было бы владеть домом. По опыту Виктора, проблемой в коттеджных поселках чаще становятся не арендаторы, которых все боятся, а именно собственники, которые считают, что раз они владеют домом, то могут делать что угодно, даже если это создает неудобства соседям. Арендаторы же ограничены условиями договора.
Пока ЦФА недоступно для таких проектов, но остаются классические варианты инвестиций. Здесь нужно с особенной тщательностью подходить к выбору партнера при строительстве дома. Таким надежным партнером может стать Smarent. Мы строим современный поселок загородных домов комфорт-класса в 27 км от МКАД в Афинеево. Это престижное направление – Киевское шоссе – с хорошей инфраструктурой. Стоимость дома начинается от 18 млн ₽. Переходите на сайт, скачивайте презентацию и оставляйте заявку.
Роль ВЭБа на рынке ЦФА
Основная деятельность ВЭБа – это проектное финансирование: это непростые сделки с очень сложной контрактной обвязкой – там, где объекты строятся несколько лет, там, где деньги выдаются траншами. И пока развитие рынка ЦФА не позволяет корпорации перевести кредитование в рамках проектного финансирования на рельсы распределенного реестра. ВЭБ в основном финансирует строительство заводов, объектов инфраструктуры, таких как платные дороги, аэропорты и так далее. И в перспективе такие объекты тоже можно будет перевести на цифровые финансовые активы, но для этого нужно еще очень много чего доработать в сфере регулирования, а на рынке должна будет появиться ликвидность. ВЭБ хотел бы после достройки объекта освобождать свой баланс и продавать объект в рынок в виде ЦФА, чтобы люди уже инвестировали в действующие промышленные объекты, а ВЭБ мог бы финансировать новые объекты.
Роль ВЭБа на рынке ЦФА
Основная деятельность ВЭБа – это проектное финансирование: это непростые сделки с очень сложной контрактной обвязкой – там, где объекты строятся несколько лет, там, где деньги выдаются траншами. И пока развитие рынка ЦФА не позволяет корпорации перевести кредитование в рамках проектного финансирования на рельсы распределенного реестра. ВЭБ в основном финансирует строительство заводов, объектов инфраструктуры, таких как платные дороги, аэропорты и так далее. И в перспективе такие объекты тоже можно будет перевести на цифровые финансовые активы, но для этого нужно еще очень много чего доработать в сфере регулирования, а на рынке должна будет появиться ликвидность. ВЭБ хотел бы после достройки объекта освобождать свой баланс и продавать объект в рынок в виде ЦФА, чтобы люди уже инвестировали в действующие промышленные объекты, а ВЭБ мог бы финансировать новые объекты.
Цель – научить людей инвестировать, а не отобрать деньги
По данным Центробанка, на депозитах сейчас находятся 44 трлн ₽. Виктор рассуждает, что да, сейчас ставка по кредитам высокая, но в какой-то момент она начнет снижаться, и нужно, чтобы люди пошли правильной дорогой и инвестировали в правильные проекты через аккредитацию, например, ВЭБа. Другими словами, чтобы ВЭБ проанализировал проект, определил, что он подходит для инвестирования, выпустил токены, а люди, вместо того, чтобы пойти купить еще одну квартиру в Зюзино, пойдут инвестировать в строительство, например, Арктического кластера. Покупка реальной недвижимости там затруднена тем, что туда никогда не доедешь, при этом там может быть невероятно высокая доходность.
Дмитрий отмечает, что по большому счету задача государства – направить деньги населения, которые либо просто лежат на депозитах, либо вообще не инвестируются, а лежат под матрасом, на финансирование важных для развития экономики страны проектов. И ЦФА — это гибкий инструмент, который позволяет привязать эффект от реализации этого проекта напрямую к людям, к ежедневной их жизни.
Здесь речь не о том, чтобы как-то заставлять закрывать свои вклады и нести деньги в токены, а, скорее, доносить до людей, что есть возможность инвестировать деньги гораздо более интересно в те проекты, которые принесут не только финансовую доходность, но и, возможно, эмоциональное удовлетворение или практическую пользу. Это просто повышение эффективности финансовой системы, это про ответственное инвестирование. Это еще большая активизация финансовой системы, это еще большее увеличение скорости движения денег. Перед экономикой у нас сейчас стоят очень большие задачи, и поэтому, разумеется, перед государством есть задача задействовать те деньги, которые есть у населения, но ни в коем случае не отобрать их, а сделать так, чтобы они работали и приносили людям пользу.
По данным Центробанка, на депозитах сейчас находятся 44 трлн ₽. Виктор рассуждает, что да, сейчас ставка по кредитам высокая, но в какой-то момент она начнет снижаться, и нужно, чтобы люди пошли правильной дорогой и инвестировали в правильные проекты через аккредитацию, например, ВЭБа. Другими словами, чтобы ВЭБ проанализировал проект, определил, что он подходит для инвестирования, выпустил токены, а люди, вместо того, чтобы пойти купить еще одну квартиру в Зюзино, пойдут инвестировать в строительство, например, Арктического кластера. Покупка реальной недвижимости там затруднена тем, что туда никогда не доедешь, при этом там может быть невероятно высокая доходность.
Дмитрий отмечает, что по большому счету задача государства – направить деньги населения, которые либо просто лежат на депозитах, либо вообще не инвестируются, а лежат под матрасом, на финансирование важных для развития экономики страны проектов. И ЦФА — это гибкий инструмент, который позволяет привязать эффект от реализации этого проекта напрямую к людям, к ежедневной их жизни.
- Например, если строится какая-то платная дорога, и люди хотят софинансировать ее строительство вместе с институтом развития, то они могут получить скидку за проезд по этой дороге.
- Или, например, если медицинской компанией разрабатывается какой-то новый медицинский препарат, то те люди, которые проинвестировали через цифровые права в разработку этого препарата, получают приоритетное право на то, чтобы им пользоваться.
- Или, например, какой-то магазин, который продает мороженое, он хочет расширяться, и вместо того, чтобы привлекать кредит или брать соакционеров в свой проект, он продает людям токены, которые им дают право на бесплатное получение мороженого в этом магазине. Ну, или с какой-то скидкой.
Здесь речь не о том, чтобы как-то заставлять закрывать свои вклады и нести деньги в токены, а, скорее, доносить до людей, что есть возможность инвестировать деньги гораздо более интересно в те проекты, которые принесут не только финансовую доходность, но и, возможно, эмоциональное удовлетворение или практическую пользу. Это просто повышение эффективности финансовой системы, это про ответственное инвестирование. Это еще большая активизация финансовой системы, это еще большее увеличение скорости движения денег. Перед экономикой у нас сейчас стоят очень большие задачи, и поэтому, разумеется, перед государством есть задача задействовать те деньги, которые есть у населения, но ни в коем случае не отобрать их, а сделать так, чтобы они работали и приносили людям пользу.
Риски ЦФА
Виктор спорит, что для обычного человека есть вариант пойти купить «бетон» или готовую квартиру - в целом, абсолютно понятный низкодоходный актив. Дмитрий подчеркивает, что в инвестициях в бизнес, конечно, всегда есть риски, но Центробанк очень аккуратно следит за рынком и не хочет, чтобы репутацию ЦФА испортили какие-нибудь неудачные выпуски или мошенники.
Конечно, на этом рынке будут существовать риски, но там есть несколько защитников, которые эти риски будут ограничивать. Первый – это сами операторы и регулятор. Второй – это рейтинговые агентства, которые будут рейтинговать эти выпуски. Ну и, конечно, это повышение финансовой грамотности населения. Это максимально прозрачное раскрытие всех рисков рынка и эмитентами на платформах. Ну и естественно, наиболее рискованные проекты будут доступны только квалифицированным инвесторам, которые имеют опыт и ресурсы для того, чтобы полноценно оценить все риски.
Если человек пойдет купит токены у Самолета или ФСК, то риски здесь конечно минимальные, но все же есть. И Самолет, и ФСК – это очень уважаемые компании, которые точно не захотят темного пятна на своей репутации, особенно с использованием нового инструмента. И в целом, те компании, которые сейчас допускаются до ЦФА, проходят достаточно жесткую проверку.
У ЦФА есть специфические риски – а именно риски конечного заемщика через ЦФА. Также в ЦФА еще имеется риск оператора информационной системы, на котором выпускается ЦФА. И полноценно оценивать эти риски пока рынок не научился. То есть если оператор цифровой этой системы закроется, то что будет? – Неизвестно. Такого еще не происходило. По мнению Дмитрия, чтобы рынок ЦФА еще активнее развивался, очень важно пройти через какие-то негативные кейсы, посмотреть, что произойдет, если вдруг начинаются проблемы у оператора информационной системы или у заемщика, который привлекает средства через ЦФА. С облигациями и с кредитами есть большая практика негативных сценариев, а ЦФА пока нет.
Как работает ЦФА?
Инвестор регистрируется на одной или на нескольких платформах, на которых выпускаются ЦФА. Эти платформы называются «операторы информационных систем». Первое, надо понять, что это сертифицированная, лицензированная платформа, а не просто сайт «инвестируем в недвижимость через ЦФА». Все операторы информационных систем регулируются центральным банком. Люди заводят себе там личный кабинет, получают доступ к витрине цифровых финансовых активов и покупают то, что им понравится. И потом они также имеют возможность этот инструмент продать на вторичном рынке. Но ликвидность, правда, в этих инструментах пока не очень большая.
И это, кстати, одна из проблем рынка. Сейчас это решается так называемыми операторами обмена. Есть две биржи – Московская биржа и СПБ Биржа, которые активно работают над тем, чтобы собрать «стакан», в котором было бы много продавцов и покупателей, в котором были бы брокеры, которые готовы купить или продать этот инструмент. Получается, что в перспективе ЦФА может быть хорошим аналогом проектного финансирования даже для маленьких застройщиков – и, кстати, они уже сейчас выпускают ЦФА как на квадратные метры, так и форме долгового инструмента, то есть инструмента с фиксированной доходностью на разный срок. Это, конечно же, пока не проектное финансирование, потому что проектное финансирование имеет гораздо более сложную контрактную обвязку. Но, по мнению Дмитрия, Минстрой и другие регуляторы точно не позволят осуществлять регуляторный арбитраж через ЦФА – нельзя будет обойти механизм эскроу-счетов при реализации девелоперских проектов.
Преимущество ЦФА в том, что все очень прозрачно: на блокчейне все проверено и видно, у кого есть какие права и какие обязанности, кто выполнил свои обязательства и, соответственно, через смарт-контракты раскрываются следующие платежи и передача собственности.
Дмитрий отмечает, что четко сформулированной дорожной карты развития ЦФА нет, да и успех этого рынка, на его взгляд, не предопределен, а в значительной степени зависит от энтузиастов. К счастью, энтузиасты на этом рынке есть. Сейчас они тестируют разные гипотезы, и на этой основе что-то будет масштабироваться, а что-то перестанет использоваться. Например, уже хорошо была протестирована гипотеза с привлечением средств на короткий срок, и там ЦФА очень плотно заняли свою нишу, и по мере совершенствования налогового законодательства и роста ликвидности ЦФА точно займут очень значимую долю этого рынка. Некоторые операторы тестирую ЦФА с привязкой к стоимости драгоценных металлов, золота – причем с возможностью не просто инвестировать в рост стоимости золота, но и получить это золото физически при желании (то есть, у операторов есть склады, где хранится реальное золото).
Преимущество ЦФА в том, что все очень прозрачно: на блокчейне все проверено и видно, у кого есть какие права и какие обязанности, кто выполнил свои обязательства и, соответственно, через смарт-контракты раскрываются следующие платежи и передача собственности.
Дмитрий отмечает, что четко сформулированной дорожной карты развития ЦФА нет, да и успех этого рынка, на его взгляд, не предопределен, а в значительной степени зависит от энтузиастов. К счастью, энтузиасты на этом рынке есть. Сейчас они тестируют разные гипотезы, и на этой основе что-то будет масштабироваться, а что-то перестанет использоваться. Например, уже хорошо была протестирована гипотеза с привлечением средств на короткий срок, и там ЦФА очень плотно заняли свою нишу, и по мере совершенствования налогового законодательства и роста ликвидности ЦФА точно займут очень значимую долю этого рынка. Некоторые операторы тестирую ЦФА с привязкой к стоимости драгоценных металлов, золота – причем с возможностью не просто инвестировать в рост стоимости золота, но и получить это золото физически при желании (то есть, у операторов есть склады, где хранится реальное золото).
Кроме того, было несколько удачных экспериментов с ЦФА на квадратные метры, а также недавно был проведен первый эксперимент с предоставлением через ЦФА исламского и партнерского финансирования. На самом деле, эта ниша у нас на рынке пока еще совершенно не занята, а там тоже есть большой потенциал для популяризации этого инструмента. В Казани недавно была презентована первая сделка на платформе MasterChain, которая вызвал большой интерес у мусульман не только из России, но и из-за рубежа.
Планы развития ЦФА на рынке недвижимости
Виктор отмечает, что сейчас нет отдельного дистрибьютора или платформы для ЦФА в недвижимости. Каждый девелопер, который хочет продавать свои ЦФА, делает это через свой сайт, ну и, естественно, через платформу оператора, где проводится размещение. Кроме того, дески Private Banking крупных российских банков вполне активно предлагают ЦФА своим клиентам и могут стать еще одним каналом дистрибуции.
Для широких масс инвесторов, когда будут созданы те самые операторы обмена на базе Московской биржи и СПБ Биржи, брокеры тоже предлагать продукт под названием цифровая недвижимость, причем в разном виде. Виктор убежден, что как только на рынке недвижимости появится возможность инвестировать в недвижимость через приложение условного Сбера или Т-Банка, или ВЭБ выпустит свое приложение, рынок недвижимости получит новый импульс роста. Люди смогут копить на квартиру не в рублях, а в квадратных метрах. Или люди могут купить долю в какой-то квартире, которая уже приносит реальный арендный доход, привязать свой токен к стоимости квадратного метра и плюс получать пропорционально небольшую часть дохода за вычетом расходов.
Сейчас продуманные профессиональные инвестиции в недвижимость доступны только крупным family-офисам, либо институциональным игрокам, но не широким массам. Цифровые финансовые активы как инструмент, позволяющий дробить объекты на очень маленькие части, откроют доступ на этот рынок гораздо большему количеству людей, чем в нем участвует сейчас. Маленькие инвесторы, на самом деле, – сила. Мы это видели и на западных рынках, когда появлялись приложения типа Robinhood. Мы это видели и на российском рынке, когда брокерские приложения наших банков привели огромное количество людей на фондовый рынок, и сейчас частные инвесторы коллективно стали главным игроком на нашем фондовом рынке. И то же самое вполне может произойти на рынке недвижимости.
Планы развития ЦФА на рынке недвижимости
Виктор отмечает, что сейчас нет отдельного дистрибьютора или платформы для ЦФА в недвижимости. Каждый девелопер, который хочет продавать свои ЦФА, делает это через свой сайт, ну и, естественно, через платформу оператора, где проводится размещение. Кроме того, дески Private Banking крупных российских банков вполне активно предлагают ЦФА своим клиентам и могут стать еще одним каналом дистрибуции.
Для широких масс инвесторов, когда будут созданы те самые операторы обмена на базе Московской биржи и СПБ Биржи, брокеры тоже предлагать продукт под названием цифровая недвижимость, причем в разном виде. Виктор убежден, что как только на рынке недвижимости появится возможность инвестировать в недвижимость через приложение условного Сбера или Т-Банка, или ВЭБ выпустит свое приложение, рынок недвижимости получит новый импульс роста. Люди смогут копить на квартиру не в рублях, а в квадратных метрах. Или люди могут купить долю в какой-то квартире, которая уже приносит реальный арендный доход, привязать свой токен к стоимости квадратного метра и плюс получать пропорционально небольшую часть дохода за вычетом расходов.
Сейчас продуманные профессиональные инвестиции в недвижимость доступны только крупным family-офисам, либо институциональным игрокам, но не широким массам. Цифровые финансовые активы как инструмент, позволяющий дробить объекты на очень маленькие части, откроют доступ на этот рынок гораздо большему количеству людей, чем в нем участвует сейчас. Маленькие инвесторы, на самом деле, – сила. Мы это видели и на западных рынках, когда появлялись приложения типа Robinhood. Мы это видели и на российском рынке, когда брокерские приложения наших банков привели огромное количество людей на фондовый рынок, и сейчас частные инвесторы коллективно стали главным игроком на нашем фондовом рынке. И то же самое вполне может произойти на рынке недвижимости.
Цифровой рубль, блокчейн и ЦФА
Пока цифровой рубль не связан с ЦФА. Цифровой рубль тестируется Банком России с августа 2023 года. Это фактически третья форма валюты в России: наличные деньги, безналичные, теперь есть еще и цифровые. Цифровой рубль отличается от безналичного рубля, которым мы расплачиваемся, когда платим картой, тем, что все кошельки в цифровом рубле открываются не в каком-то банке, не в Сбере, не в ВТБ, не в ПСБ или где-то еще, а напрямую в Центральном банке – это, наверное, самое надежное место в стране, где можно хранить деньги. Но на эти счета не начисляются проценты. Цифровой рубль очень дешев в использовании: там либо нулевые, либо очень маленькие комиссии за любые транзакции, что создает давление на коммерческие банки, чтобы они снижали свои комиссии и повышали привлекательность хранения денег в банках за счет более выгодных ставок по депозитам. Центральный банк начнет внедрять цифровой рубль в течение нескольких лет. Россия не единственная страна, где тестируется цифровая валюта Центрального банка – цифровые деньги есть и в Китае, и в Индии, и в Арабских Эмиратах, и в Южной Африке.
И цифровые финансовые активы, и цифровой рубль – это сущности, которые живут в распределенном реестре на блокчейне. Теоретически можно было бы их связать через смарт-контракты. То есть сейчас блокчейн, на котором регистрируется ЦФА, фактически отражает, кому принадлежат какие права: кто заемщик, кто кредитор, кто кому должен. Но сами процентные платежи от кредитора к заемщику осуществляются в обычных рублях в безналичной форме. Возможно, можно будет привязать к смарт-контрактам ЦФА движение денег в цифровом рубле. То есть, если выполняется какое-то условие, например, строится какой-то объект, сделали фундамент, можно отправлять инициатору проекта деньги и можно это делать в цифровом рубле. Это может происходить автоматически по мере того, как выполняются этапы реализации проекта – что-то типа поэтапного раскрытия эскроу-счетов.
Блокчейн никак не связан с криптовалютой. Блокчейн — это экосистема, простым языком, в которой существуют контракты, а криптовалюта является одним из инструментов блокчейна. Виктор жалуется, что сейчас одна из проблем раскрытия эксроу-счетов – обман застройщика: сказал, что фундамент залил, а сам не залил, но по документам провел, а деньги получил и спрятал. Цифровой же рубль позволит отследить эти транзакции. Перевод вообще каких-то сложных процессов на блокчейн, там, где все всем видно, все можно отслеживать в реальном времени, должно очень значительно сократить мошенничество.
В Соединенных Штатах сейчас идет предвыборная кампания, и один из кандидатов, Роберт Кеннеди-младший, говорит, если его изберут президентом, то он все государственные расходы переведет на блокчейн, чтобы следить за тем, куда тратится государственный бюджет. В России об этом не говорят, но такая идея есть.
Пока еще не было случаев выпуска региональных ЦФА, но такие проекты сейчас есть в проработке, причем это и вполне коммерческие проекты, которые будут окупаемыми – строительство заводов или зарядных станций, так и для благотворительных проектов, например, парки, набережные, общественные пространства, культурные объекты. То есть ЦФА может быть одним из инструментов сбора денег и контроля, чтобы деньги не разворовали. Кроме того, этот инструмент очень интересен молодежи, потому что это все-таки новая технология. При инвестировании в некоммерческие проекты через ЦФА люди могут получать какие-то ценные виртуальные объекты типа NFT.
Пока еще не было случаев выпуска региональных ЦФА, но такие проекты сейчас есть в проработке, причем это и вполне коммерческие проекты, которые будут окупаемыми – строительство заводов или зарядных станций, так и для благотворительных проектов, например, парки, набережные, общественные пространства, культурные объекты. То есть ЦФА может быть одним из инструментов сбора денег и контроля, чтобы деньги не разворовали. Кроме того, этот инструмент очень интересен молодежи, потому что это все-таки новая технология. При инвестировании в некоммерческие проекты через ЦФА люди могут получать какие-то ценные виртуальные объекты типа NFT.
Виктор рассказал о приложении «Помощь», где можно оказать точечную помощь конкретному человеку – выбрать на карте условную «бабу Зину», которой не хватает 5-6 тыс. на продуктовую корзину. И это здорово, когда ты видишь, что ты делаешь жизнь лучше для конкретного человека, с фотографией, а не просто отправляешь деньги в фонд, который отчеты делает, но читать их никому не хочется. На отчеты не возникает эмоциональной реакции.
То есть, допустим, если люди собирают через ЦФА средства на благоустройство детской площадки в каком-то провинциальном городе, и люди имеют возможность не просто купить эти ЦФА, но еще и проголосовать, как эта детская площадка будет выглядеть и что там будет установлено, то это у них вызовет гораздо больше эмоциональный отклик, потому что они будут понимать, как они почувствуют эффект от того, что будет реализовано.
То есть, допустим, если люди собирают через ЦФА средства на благоустройство детской площадки в каком-то провинциальном городе, и люди имеют возможность не просто купить эти ЦФА, но еще и проголосовать, как эта детская площадка будет выглядеть и что там будет установлено, то это у них вызовет гораздо больше эмоциональный отклик, потому что они будут понимать, как они почувствуют эффект от того, что будет реализовано.
Инвестиции в криптовалюту
Дмитрий не покупает и не инвестирует в криптовалюту, но знает, что многие серьезные люди и многие институциональные инвесторы держат значительную часть портфеля в крипте. На рынке крпиты создается очень много хайпа, чтобы люди запрыгивали в эти инвестиции на самой высокой части кривой перед тем, как поехать вниз. Учитывая, что на этот рынок заступили и самые серьезные международные институциональные игроки, то Дмитрий считает, что можно с осторожностью там держать небольшую часть портфеля, но нужно в этом рынке разбираться, работать с финансовыми советниками, понимать риски. Тем не менее, поскольку Дмитрий в криптовалюте не разбирается, в своем портфеле он эти инструменты не держит. Центральный банк против того, чтобы население инвестировало в криптовалюты, считая это исключительно спекулятивным инструментом, который несет очень большие риски.
То есть отличие ЦФА от криптовалюты в том, что ЦФА – это легальный инструмент, который аккредитован банками, биржами и в том числе Центральным банком. И Центральный банк планирует активно развивать этот ЦФА с использованием в перспективе и цифрового рубля.
ЦФА и ПИФ
На рынке ЦФА сейчас всего десятки тысяч инвесторов, это очень маленькая часть всего финансового рынка, которая бурлит, которая хочет пробиться. Но помимо вопросов популяризации этого инструмента и помимо создания ликвидности, там все-таки есть еще некоторые регуляторные моменты, которые надо решить – налоги, НДС, возвраты налогов. Между ЦФА и традиционным финансовым рынком сейчас имеется некий арбитраж, причем далеко не всегда в пользу ЦФА. Например, с налоговой точки зрения ЦФА действительно проигрывают, например, ПИФам, где внутри фонда можно перепродавать и не платить налоги, пока не закроется ПИФ. А в ЦФА, как получается, что с каждой сделки нужно заплатить НДФЛ, который недавно повысили. Насколько можно судить по заявлениям Банка России и Минфина, общий вектор направлен на то, чтобы уравнять ЦФА с традиционным финансовым рынком с точки зрения регулирования, чтобы по налогам он не проигрывал и они соревновались друг с другом исключительно с точки зрения инвестиционных возможностей, настройки профиля платежей по инструменту
Вывод
ЦФА – это альтернативный способ инвестирования, респектабельный, находящийся в правовом поле инструмент, который предлагает отличную возможность инвестировать средства на короткий период в инструменты с фиксированной доходностью, либо инвестировать средства в металлы или квадратные метры или другие объекты. И сейчас на рынке идет тестирование большого количества гипотез, операторы обмена соревнуются друг с другом в том, кто предоставит наиболее интересный инструмент.
Куда инвестирует Дмитрий Аксаков?
Дмитрий инвестирует достаточно консервативно: в российский фондовый рынок – акции и облигации крупнейших, самых уважаемых эмитентов. Дмитрий также интересуется рынком недвижимости. В его портфеле есть ЦФА на нескольких платформах, пока дефолтов не было, заемщики исправно платят. По его мнению, развитию рынка ЦФА может способствовать даже централизованная идентификация пользователей, которой сейчас нет: чтобы зарегистрироваться на 11 платформах, которые выпускают ЦФА, нужно 11 раз пройти идентификацию.
Инвестиции – это игра в долгую. И если посмотреть на всех самых известных, самых успешных инвесторов в истории, они зарабатывали свои состояния на очень длительных горизонтах благодаря сложному проценту, благодаря своему терпению и благодаря своей дисциплине. Инвестиции в ЦФА могут начинаться от 1000 ₽. Дмитрий рекомендует пока пощупать это рынок, изучить этот инструмент с учетом того, что в ближайшее время он активно будет развиваться, чтобы быть готовым инвестировать в интересные инфраструктурные проекты.
Дмитрий не покупает и не инвестирует в криптовалюту, но знает, что многие серьезные люди и многие институциональные инвесторы держат значительную часть портфеля в крипте. На рынке крпиты создается очень много хайпа, чтобы люди запрыгивали в эти инвестиции на самой высокой части кривой перед тем, как поехать вниз. Учитывая, что на этот рынок заступили и самые серьезные международные институциональные игроки, то Дмитрий считает, что можно с осторожностью там держать небольшую часть портфеля, но нужно в этом рынке разбираться, работать с финансовыми советниками, понимать риски. Тем не менее, поскольку Дмитрий в криптовалюте не разбирается, в своем портфеле он эти инструменты не держит. Центральный банк против того, чтобы население инвестировало в криптовалюты, считая это исключительно спекулятивным инструментом, который несет очень большие риски.
То есть отличие ЦФА от криптовалюты в том, что ЦФА – это легальный инструмент, который аккредитован банками, биржами и в том числе Центральным банком. И Центральный банк планирует активно развивать этот ЦФА с использованием в перспективе и цифрового рубля.
ЦФА и ПИФ
На рынке ЦФА сейчас всего десятки тысяч инвесторов, это очень маленькая часть всего финансового рынка, которая бурлит, которая хочет пробиться. Но помимо вопросов популяризации этого инструмента и помимо создания ликвидности, там все-таки есть еще некоторые регуляторные моменты, которые надо решить – налоги, НДС, возвраты налогов. Между ЦФА и традиционным финансовым рынком сейчас имеется некий арбитраж, причем далеко не всегда в пользу ЦФА. Например, с налоговой точки зрения ЦФА действительно проигрывают, например, ПИФам, где внутри фонда можно перепродавать и не платить налоги, пока не закроется ПИФ. А в ЦФА, как получается, что с каждой сделки нужно заплатить НДФЛ, который недавно повысили. Насколько можно судить по заявлениям Банка России и Минфина, общий вектор направлен на то, чтобы уравнять ЦФА с традиционным финансовым рынком с точки зрения регулирования, чтобы по налогам он не проигрывал и они соревновались друг с другом исключительно с точки зрения инвестиционных возможностей, настройки профиля платежей по инструменту
Вывод
ЦФА – это альтернативный способ инвестирования, респектабельный, находящийся в правовом поле инструмент, который предлагает отличную возможность инвестировать средства на короткий период в инструменты с фиксированной доходностью, либо инвестировать средства в металлы или квадратные метры или другие объекты. И сейчас на рынке идет тестирование большого количества гипотез, операторы обмена соревнуются друг с другом в том, кто предоставит наиболее интересный инструмент.
Куда инвестирует Дмитрий Аксаков?
Дмитрий инвестирует достаточно консервативно: в российский фондовый рынок – акции и облигации крупнейших, самых уважаемых эмитентов. Дмитрий также интересуется рынком недвижимости. В его портфеле есть ЦФА на нескольких платформах, пока дефолтов не было, заемщики исправно платят. По его мнению, развитию рынка ЦФА может способствовать даже централизованная идентификация пользователей, которой сейчас нет: чтобы зарегистрироваться на 11 платформах, которые выпускают ЦФА, нужно 11 раз пройти идентификацию.
Инвестиции – это игра в долгую. И если посмотреть на всех самых известных, самых успешных инвесторов в истории, они зарабатывали свои состояния на очень длительных горизонтах благодаря сложному проценту, благодаря своему терпению и благодаря своей дисциплине. Инвестиции в ЦФА могут начинаться от 1000 ₽. Дмитрий рекомендует пока пощупать это рынок, изучить этот инструмент с учетом того, что в ближайшее время он активно будет развиваться, чтобы быть готовым инвестировать в интересные инфраструктурные проекты.